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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间3月19日消息，CBA常规赛第45轮结束两场比赛的争夺。
江苏队：卡巴18分20篮板2盖帽，倪永康19分10篮板，崔晓龙4分7篮板6助攻，刘志轩7分5助攻，吴羽佳15分5篮板。
第三节，比赛进入白热化，辽宁苦苦追赶，山西保持微弱的领先，双方三次战平四次交换领先，最后一攻李晓旭命中三分，辽宁85-84领先。第四节，辽宁开局轰出一波14-5领先到两位数。
辽宁117-111山西（加时）
广州101-79江苏
山西队：张宁37分5篮板，栾利程9分5篮板，博特赖特37分14篮板5助攻，施韦德9分5助攻，邢志强6分5篮板。
辽宁队：张镇麟43分9篮板5助攻，赵继伟31分9助攻4抢断，莫兰德11分15篮板4助攻，李晓旭10分10篮板，韩德君6分6篮板。
广州队：陈盈骏16分8助攻，崔永熙11分5篮板3抢断，焦泊乔11分6篮板，坎普17分8篮板，祝铭震16分，贾明儒12分6篮板4助攻。
加时赛，双方三次交换领先，两次战平，辽宁最后打出一波6-0终结比赛，最终辽宁117-111战胜山西。
第一节，开场后两队交替得分，双方6次交换领先，辽宁一度领先到10分，施韦德压24秒命中三分，山西在节末轰出一波15-4的攻击波，第一节辽宁30-31落后。第二节，比赛依然激烈，两队4次交换领先，5次战成平分，最后一攻博特赖特弧顶干拔三分入网，山西60-57领先。
山西并未放弃，他们在最后4分钟打出一波10-0将分差缩小到3分，时间还剩57秒。张宁绕掩护弧顶三分命中扳平，赵继伟中距离不中，双方102-102进加时。
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
随着天才小将罗德里戈·莫拉的加盟，意甲罗马队书写了一项前无古人的世界足坛纪录。这位19岁的葡萄牙新星以约2140万英镑的身价从波尔图转投而来，并在加盟仪式上延续了他在波尔图预备队时期的习惯，选择了86号球衣。
正是这件86号球衣，补齐了罗马队背号版图上的最后一块拼图。至此，罗马成为了世界足球历史上第一支在队内同时拥有从1号到99号所有球衣号码的俱乐部。这一壮举的实现，离不开意甲联赛相对宽松的号码政策。不同于西甲联赛将一线队号码严格限制在1至25号，意甲允许球员选择最高至99号的背号，而罗马的99号目前归属于门将斯维拉尔。
从罗马的球员名单可以看出，这支球队对高位号码情有独钟。除了莫拉的86号，门将戈利尼身披96号，中卫吉拉尔迪选择了87号。此外，队中还活跃着身穿78号的罗比尼奥·瓦斯、61号的皮西利以及43号的韦斯利，号码的多样性已成为“红狼军团”的一大特色。
作为这项历史纪录的“终结者”，19岁的莫拉被寄予厚望。他出身于著名的波尔图青训体系，凭借精湛的脚下技术、出色的狭小空间处理球能力以及极具创造力的球风，被视为罗马新赛季最具看点的进攻利刃之一。
【球员介绍】
撰稿/左瑞 浙江职业足球俱乐部8日发布任前公示：前国脚杨晨将出任该俱乐部总经理。作为当事人，杨晨也从自己接到的无数电话中获悉了这一信息。预计一周的公示期过后，浙江FC将于20日正式官宣这一重大任命。
当国少队恩师成为俱乐部统筹一线队、青训建设、市场运营的老总，王钰栋数年来的留洋梦想，如何与浙江队本赛季的收尾、2027新赛季的目标结合？这个问题将备受关注。“我能给球员带来的最大帮助，就是在关键时期指明方向、一路扶持。”热爱挑战的杨晨曾说。
2021年通过竞聘挂帅国少，是杨晨退役后首次，也是唯一一次担任主教练，期间与王钰栋、蒯纪闻、黄晟豪等球员相熟，他当时告诉这批队员自己还有一个责任，就是为国家培养人才。“他们现在十六七岁，2034年世界杯前，他们就是二十六七，是中国未来十年的球员。”
杨晨有着浙江队现役球员望尘莫及的职业球员生涯：24岁加盟德甲法兰克福，成为留洋五大联赛的中国第一人；26岁当选中国“足球先生”；28岁出战韩日世界杯……此前接受记者采访时，他说：“老天爷很眷顾我，我的球员经历没什么可抱怨的，也没有留下任何遗憾。”
在国内，杨晨18岁进入北京一队，之后又入选国奥、国足；在德甲，他和踢过欧洲杯、非洲杯的前锋们竞争学习，并在名帅马加特手下，用心观察教练的门道；回到国家队以后，他开始琢磨“米卢何以带领5支球队打进世界杯”的原因。
值得注意的是，在公示新任总经理前，浙江FC已经完成了董事长职位的更换。俱乐部法人代表、原董事长沈晓宇参与了公开选聘总经理决策，随后离任，9月初到任履新的董事长徐磊则参与了此后的面试人选确定等后续工作。
据公开信息，徐磊有较长的体育系统工作背景，曾担任杭州市陈经纶体育学校校长，这次掌舵浙江FC前是杭州市体育产业发展集团有限公司党委副书记，该集团为俱乐部控股方、杭州商旅集团的旗下企业之一。
如无意外，杨晨会是徐磊上任后俱乐部引进的第一位管理层专业人士，也是浙江FC创建28年历史上的第八任总经理人选。在曾乐明、沈强、林乐丰、顾杭军、童惠敏、焦凤波等6名前任中，以曾经两度出任俱乐部总经理的沈强任期最长，多达十年。
据了解，参与面试环节的多位候选人都有中超主教练、总经理任职经历，不乏国脚背景，而52岁的杨晨面试表现和得分最高，这也让他突破“年龄一般应为50周岁及以下”的资格条件，进入浙江FC新任总经理的最后公示环节。
8月11日，浙江FC对外发布了总经理选聘公告；8月26日，公开选聘报名工作结束，俱乐部从中遴选出十余名符合条件的应聘者，汇总成入围 名单，经董事会审核后递交股东会确认了面试人选。
2009年，杨晨开启执教生涯，先后在江苏舜天、贵州人和、北京北控担任领队兼助理教练，之后是中国足协国管部训练总监、U22国家男足领队兼助理教练、U17国少队主教练，最近一次任职是河南足球俱乐部副总经理——其过硬的履历获得了浙江FC的认可。
“他们超过我是肯定的，而且我特别相信这一点，为什么？在这个年龄阶段，他们目前已经领先很多人，也包括当年的我；只要沿着这条路一直努力走下去，他们肯定有人能超过我！”面对自己的未来，杨晨希望迎来更多的挑战，而且“最好是挑战一个比一个压力大”。
【比赛分析】
北京时间3月19日消息，CBA常规赛第45轮结束两场比赛的争夺。
江苏队：卡巴18分20篮板2盖帽，倪永康19分10篮板，崔晓龙4分7篮板6助攻，刘志轩7分5助攻，吴羽佳15分5篮板。
第三节，比赛进入白热化，辽宁苦苦追赶，山西保持微弱的领先，双方三次战平四次交换领先，最后一攻李晓旭命中三分，辽宁85-84领先。第四节，辽宁开局轰出一波14-5领先到两位数。
辽宁117-111山西（加时）
广州101-79江苏
山西队：张宁37分5篮板，栾利程9分5篮板，博特赖特37分14篮板5助攻，施韦德9分5助攻，邢志强6分5篮板。
辽宁队：张镇麟43分9篮板5助攻，赵继伟31分9助攻4抢断，莫兰德11分15篮板4助攻，李晓旭10分10篮板，韩德君6分6篮板。
广州队：陈盈骏16分8助攻，崔永熙11分5篮板3抢断，焦泊乔11分6篮板，坎普17分8篮板，祝铭震16分，贾明儒12分6篮板4助攻。
加时赛，双方三次交换领先，两次战平，辽宁最后打出一波6-0终结比赛，最终辽宁117-111战胜山西。
第一节，开场后两队交替得分，双方6次交换领先，辽宁一度领先到10分，施韦德压24秒命中三分，山西在节末轰出一波15-4的攻击波，第一节辽宁30-31落后。第二节，比赛依然激烈，两队4次交换领先，5次战成平分，最后一攻博特赖特弧顶干拔三分入网，山西60-57领先。
山西并未放弃，他们在最后4分钟打出一波10-0将分差缩小到3分，时间还剩57秒。张宁绕掩护弧顶三分命中扳平，赵继伟中距离不中，双方102-102进加时。
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
随着天才小将罗德里戈·莫拉的加盟，意甲罗马队书写了一项前无古人的世界足坛纪录。这位19岁的葡萄牙新星以约2140万英镑的身价从波尔图转投而来，并在加盟仪式上延续了他在波尔图预备队时期的习惯，选择了86号球衣。
正是这件86号球衣，补齐了罗马队背号版图上的最后一块拼图。至此，罗马成为了世界足球历史上第一支在队内同时拥有从1号到99号所有球衣号码的俱乐部。这一壮举的实现，离不开意甲联赛相对宽松的号码政策。不同于西甲联赛将一线队号码严格限制在1至25号，意甲允许球员选择最高至99号的背号，而罗马的99号目前归属于门将斯维拉尔。
从罗马的球员名单可以看出，这支球队对高位号码情有独钟。除了莫拉的86号，门将戈利尼身披96号，中卫吉拉尔迪选择了87号。此外，队中还活跃着身穿78号的罗比尼奥·瓦斯、61号的皮西利以及43号的韦斯利，号码的多样性已成为“红狼军团”的一大特色。
作为这项历史纪录的“终结者”，19岁的莫拉被寄予厚望。他出身于著名的波尔图青训体系，凭借精湛的脚下技术、出色的狭小空间处理球能力以及极具创造力的球风，被视为罗马新赛季最具看点的进攻利刃之一。
【球员介绍】
撰稿/左瑞 浙江职业足球俱乐部8日发布任前公示：前国脚杨晨将出任该俱乐部总经理。作为当事人，杨晨也从自己接到的无数电话中获悉了这一信息。预计一周的公示期过后，浙江FC将于20日正式官宣这一重大任命。
当国少队恩师成为俱乐部统筹一线队、青训建设、市场运营的老总，王钰栋数年来的留洋梦想，如何与浙江队本赛季的收尾、2027新赛季的目标结合？这个问题将备受关注。“我能给球员带来的最大帮助，就是在关键时期指明方向、一路扶持。”热爱挑战的杨晨曾说。
2021年通过竞聘挂帅国少，是杨晨退役后首次，也是唯一一次担任主教练，期间与王钰栋、蒯纪闻、黄晟豪等球员相熟，他当时告诉这批队员自己还有一个责任，就是为国家培养人才。“他们现在十六七岁，2034年世界杯前，他们就是二十六七，是中国未来十年的球员。”
杨晨有着浙江队现役球员望尘莫及的职业球员生涯：24岁加盟德甲法兰克福，成为留洋五大联赛的中国第一人；26岁当选中国“足球先生”；28岁出战韩日世界杯……此前接受记者采访时，他说：“老天爷很眷顾我，我的球员经历没什么可抱怨的，也没有留下任何遗憾。”
在国内，杨晨18岁进入北京一队，之后又入选国奥、国足；在德甲，他和踢过欧洲杯、非洲杯的前锋们竞争学习，并在名帅马加特手下，用心观察教练的门道；回到国家队以后，他开始琢磨“米卢何以带领5支球队打进世界杯”的原因。
值得注意的是，在公示新任总经理前，浙江FC已经完成了董事长职位的更换。俱乐部法人代表、原董事长沈晓宇参与了公开选聘总经理决策，随后离任，9月初到任履新的董事长徐磊则参与了此后的面试人选确定等后续工作。
据公开信息，徐磊有较长的体育系统工作背景，曾担任杭州市陈经纶体育学校校长，这次掌舵浙江FC前是杭州市体育产业发展集团有限公司党委副书记，该集团为俱乐部控股方、杭州商旅集团的旗下企业之一。
如无意外，杨晨会是徐磊上任后俱乐部引进的第一位管理层专业人士，也是浙江FC创建28年历史上的第八任总经理人选。在曾乐明、沈强、林乐丰、顾杭军、童惠敏、焦凤波等6名前任中，以曾经两度出任俱乐部总经理的沈强任期最长，多达十年。
据了解，参与面试环节的多位候选人都有中超主教练、总经理任职经历，不乏国脚背景，而52岁的杨晨面试表现和得分最高，这也让他突破“年龄一般应为50周岁及以下”的资格条件，进入浙江FC新任总经理的最后公示环节。
8月11日，浙江FC对外发布了总经理选聘公告；8月26日，公开选聘报名工作结束，俱乐部从中遴选出十余名符合条件的应聘者，汇总成入围 名单，经董事会审核后递交股东会确认了面试人选。
2009年，杨晨开启执教生涯，先后在江苏舜天、贵州人和、北京北控担任领队兼助理教练，之后是中国足协国管部训练总监、U22国家男足领队兼助理教练、U17国少队主教练，最近一次任职是河南足球俱乐部副总经理——其过硬的履历获得了浙江FC的认可。
“他们超过我是肯定的，而且我特别相信这一点，为什么？在这个年龄阶段，他们目前已经领先很多人，也包括当年的我；只要沿着这条路一直努力走下去，他们肯定有人能超过我！”面对自己的未来，杨晨希望迎来更多的挑战，而且“最好是挑战一个比一个压力大”。
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