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📋 赛事摘要
【比赛分析】
北京时间12月11日消息，2023-2024赛季CBA常规赛第15轮结束三场比赛的争夺。
浙江队：吴前25分6篮板，王仔路10分18篮板，余嘉豪13分6篮板，琼斯19分7篮板6助攻，程帅澎11分，佩里22分5篮板。
首钢队：张才仁16分，范子铭29分15篮板，曾凡博8分9篮板3助攻2抢断2盖帽，利夫8分7篮板6助攻，翟晓川19分15板6助攻，方硕11分，基恩12分7助攻。
第一节，两队交替得分，先后四次打平，最后两分钟肯帝亚打出一波7-2，首钢19-24落后。第二节，首钢不到三分钟就反超比分，双方展开拉锯战，7次交替领先，首钢49-51落后。
浙江106-103深圳（加时）
肯帝亚：刘志轩4分10助攻，莱利37分，吴羽佳7分5篮板2抢断，崔晓龙7分，卡巴14分4篮板2抢断3盖帽，倪永康8分6篮板，陶彦儒10分。
新疆125-109福建
北京首钢107-92肯帝亚
第三节，经过短暂相持后首钢开始发力，张才仁底角三分飚进，范子铭2罚全中，首钢一波7-0占据主动，最后一攻，基恩迎着莱利投进压哨三分，76-67。
福建队：黎伊扬12分，梁英淇11分7篮板，梅克6分，黎璋霖11分5篮板，杰曼21分6篮板，约瑟夫-杨33分，曾凌铉10分。
新疆队：阿不都沙拉木19分17篮板10助攻，赵睿25分5助攻，唐才育13分，戴维斯12分12篮板，于德豪3分2篮板5助攻5抢断，特莱斯9分5助攻，吴冠希12分，朱旭航14分6篮板，琼斯7分。
深圳队：周鹏18分7篮板，贺希宁11分，沈梓捷15分15篮板，梅肯19分8助攻，萨林杰16分10篮板6助攻，顾全15分。
第四节，首钢上来就轰出一波12-4的攻击波瞬间拉开分差，随后两队交替得分，肯帝亚无力追赶，最终，首钢107-92战胜肯帝亚。
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
马内抽出史上最贵大逼斗
消息源透露，马内被拜仁罚款的数字，就算他年薪2000万欧元也得心疼一会，因为是6位数的罚款，而且是0-10的中位数，图片报更改了原先50万欧元（大概380万人民币）的说辞，只是说罚款数额较大。
拜仁管理层讨论了各种处罚措施。根据图片报的信息，萨内表示支持轻微的惩罚，他本人反对将马内彻底开除的重罚措施。如果夏天有报价，2025年合同才到期的马内很有可能会离开拜仁。
（佟恒）
【球员介绍】
比赛过程中和赛后，，等词条登上微博热搜，而南通队门将比赛中长时间无所事事，电视镜头捕捉到他倚靠在门柱上喝水的画面，球迷戏称：实在太闲了。
“我很爱足球，经常开车去看南通队的足球比赛。苏超火了后，不少国外的朋友都对南通很好奇。我会多宣传、推介南通，让更多人了解、爱上南通。我会一直关注和支持南通队的比赛，享受足球的快乐。”
差不多7点左右，本场比赛现场就已经呈现座无虚席的状态，坐在前排的很多球迷都选择站着看球，而每个看台的入场通道中，也有球迷踮着脚望着场内。相比于中超联赛或者国际比赛中主客队球迷间隔一定距离的惯例，苏超并没有这样的规矩。客队宿迁球迷身穿蓝色短袖，坐在主席台右侧前排，两侧就是主队身穿红色衣服的南通球迷，彼此之间氛围非常融洽，开场前还一直翻人浪。
按照惯例，现场观众人数通常在比赛75分钟左右通报，同日早些时候开球的苏州vs扬州的比赛入场观众人数达43617人，刷新了“苏超”单场观众人数纪录。本场比赛21583名观众人数不算多，但比起19700名可容纳观众人数，却高出了近2000人。
比赛本身因为双方实力之间有一定差距，胜负悬念其实不大，南通从一开始就控制了比赛局面，一开场就向宿迁队的大门发起了猛烈的进攻，创造出不少威胁对方球门的机会。终于在上半场第35分钟，南通队利用一次角球机会由99号曹越涛在禁区内接到传球劲射进球，打破僵局。
看台改造升级，观众太热情
29日晚间，南通足球训练中心海门基地，苏超南通队主场4比0大胜宿迁队，豪取四连胜的同时成为唯一一支全胜球队。
本场对阵宿迁的比赛是南通时隔一个多月后再次迎来主场比赛，这一个月时间也让南通方面为比赛做了充足的准备，首先南通队把主场从“南通大学西操场”搬到了南通足球训练中心海门基地，这是中乙球队海门珂缔缘俱乐部的主场，原本可容纳观众11000人。
南通市上海商会也有不少人士专程回到南通观看本场比赛，副会长花宇告诉澎湃新闻记者，长三角一体化发展让他现在回家乡非常方便，“前些年回来总要计划一下，现在随时就能回来。之前我也不怎么看足球，但苏超这种城市归属感和拼搏精神，吸引了我回来看比赛。”
此前据官方统计，本场比赛2万名左右现场球迷，60%来自南通本地，其中就有一些特殊的球迷——约200名来自南通二中、海安博文高级中学、东方中学、通师一附、南通中学等10所学校的校园足球代表和一线优秀师生代表受邀观赛。在2024—2025全国青少年校园足球联赛中，南通二中女足、海安博文高级中学男足分别斩获第五、第六的好成绩。
南通历来有崇文重教的传统，也是声名显赫的“世界冠军摇篮”和“体育之乡”，先后涌现出林莉、葛菲、李菊、黄旭、陈玘、仲满、陈若琳等7位奥运冠军和17位世界冠军。奥运冠军李菊，马晋、胡欣、季磊、吕广垚、杨华等世界冠军来到现场观看本场比赛，“球场的氛围非常好，这种纯粹的比赛让大家享受其中！比赛让全国乃至全世界的人更加了解江苏、南通，非常有意义。”羽毛球世界冠军马晋笑着说。
从商圈巨幕到街角路灯，从异国友人到蓝领小哥，足球的纽带串联起城市的昼与夜——胜负有终场，而一座城的同频心跳，正激荡出超越胜负的万千星火。
现场最有意思的一组球迷来自一个三口之家，妈妈梅丛月是南通人，身穿红色南通球衣；爸爸王震是宿迁人，身穿蓝色宿迁队球衣，儿子王辰希则穿着一件特制球衣，半边蓝色半边红色。
据南通发布报道，还有近百名国际友人受邀前来观赛。他们来自俄罗斯、日本、德国、奥地利、巴西、韩国、法国等多个国家，因为在南通工作或者深造，他们拥有一个共同的名字——“南通队球迷”！
四个进球让现场21583名球迷过足瘾，大呼过瘾的球迷其实不仅仅是现场的2万多名球迷，在全域主场的概念下，据不完全统计，全市第二现场大屏观赛点192个共有约22.6万名球迷观看比赛，这是一场属于南通全域的胜利。
罗亚瑟是法国人，出生在南非。父亲是葡萄牙人，母亲是法国人，一家人都非常热爱足球。2017年，他来到南通，感觉这里美丽宜居，人民友好，就像是家乡一样，生活得很舒服，所以就留在了海门工作。
据澎湃新闻记者了解，为了让更多观众入场观看本场比赛，海门基地还对球场和看台进行了一番小改造，这样一来，现场可容纳的观众人数上升到了接近2万人。江苏本地媒体甚至给出了精确的数字，19700人。
“也是通过很多梗才知道苏超的，平时我们也不怎么看球。”王震赛前笑着说，“这是一场事关家庭地位的比赛，前阵子南通三连胜，她就一直让我叫她南哥。”
“我和我的祖国，一刻也不能分割。无论我走到哪里，都留下一首赞歌……”开场前，现场两万多人齐声高唱《我和我的祖国》激昂的曲调。而《朋友一生一起走》的旋律，则寄托了对南通、宿迁两地球迷友谊长存的美好愿景。伴随着《光荣属于南通》等歌曲的旋律，数面鲜艳的红旗在球迷们的手间翻涌、跳跃，像火焰般点燃了整个球场。
这样的参与感，绝不仅限于现场2万多名球迷，场外的精彩，更加难以想象，据不完全统计，全市共设立了第二现场大屏观赛点192个，包括广场、商超、酒吧、小区等，约22.6万名球迷观看了直播，加上场内近22000人，场内外近25万余人在赛场和观赛点观看了本场比赛。而南通广电在线平台合计也有270.5万人观赛。
南通发布评论称：全城动员、全民参与，人气商气烟火气、好吃好玩好热闹，文旅火爆、叫座如潮。一场球点燃一座城。叫好的是球赛水平、观赛体验之精妙，叫座的是文旅消费、赛事经济之繁荣。而无缝衔接的纽带是“全域主场”的办赛理念。
属于全城的狂欢
上润通商集团有限公司执行董事王亦季告诉澎湃新闻记者，这是他第一次来到现场观看足球比赛，“我感觉瞬间找到了归属感，宿迁队每次进攻过半场，都有点心惊胆战的感觉，等到南通先进一球，就稳多了。”
包罗万象的现场球迷
王震告诉澎湃新闻记者，分别来自宿迁和南通的两人是在常州读大学期间相识、相知、相恋，最终一起走进了婚姻殿堂，目前一家三口平时在浙江工作和生活，回家的频率不算很高。这次苏超给了他们回到江苏的机会，周六一家三口就自驾来到南通。
下半场第55分钟，队长李贤成禁区内左脚低射进球，将比分扩大为2比0。仅仅3分钟后8号程鑫单刀挑射进球，89分钟南通队32号齐丹头球将最终比分锁定为4比0。本场比赛过后，南通队以四场全胜积12分的战绩，超过南京队跃至赛事积分榜第二位，仅比多赛一轮的榜首盐城队差1分。下一轮盐城队轮空，南通队有望夺回积分榜榜首位置。
有网友留言：素有学霸气质的南通，不说“梗”，只求“更”，暗地里把比赛场、消费圈、发展路拓得更宽、延得更广……
北京时间12月11日消息，2023-2024赛季CBA常规赛第15轮结束三场比赛的争夺。
浙江队：吴前25分6篮板，王仔路10分18篮板，余嘉豪13分6篮板，琼斯19分7篮板6助攻，程帅澎11分，佩里22分5篮板。
首钢队：张才仁16分，范子铭29分15篮板，曾凡博8分9篮板3助攻2抢断2盖帽，利夫8分7篮板6助攻，翟晓川19分15板6助攻，方硕11分，基恩12分7助攻。
第一节，两队交替得分，先后四次打平，最后两分钟肯帝亚打出一波7-2，首钢19-24落后。第二节，首钢不到三分钟就反超比分，双方展开拉锯战，7次交替领先，首钢49-51落后。
浙江106-103深圳（加时）
肯帝亚：刘志轩4分10助攻，莱利37分，吴羽佳7分5篮板2抢断，崔晓龙7分，卡巴14分4篮板2抢断3盖帽，倪永康8分6篮板，陶彦儒10分。
新疆125-109福建
北京首钢107-92肯帝亚
第三节，经过短暂相持后首钢开始发力，张才仁底角三分飚进，范子铭2罚全中，首钢一波7-0占据主动，最后一攻，基恩迎着莱利投进压哨三分，76-67。
福建队：黎伊扬12分，梁英淇11分7篮板，梅克6分，黎璋霖11分5篮板，杰曼21分6篮板，约瑟夫-杨33分，曾凌铉10分。
新疆队：阿不都沙拉木19分17篮板10助攻，赵睿25分5助攻，唐才育13分，戴维斯12分12篮板，于德豪3分2篮板5助攻5抢断，特莱斯9分5助攻，吴冠希12分，朱旭航14分6篮板，琼斯7分。
深圳队：周鹏18分7篮板，贺希宁11分，沈梓捷15分15篮板，梅肯19分8助攻，萨林杰16分10篮板6助攻，顾全15分。
第四节，首钢上来就轰出一波12-4的攻击波瞬间拉开分差，随后两队交替得分，肯帝亚无力追赶，最终，首钢107-92战胜肯帝亚。
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
马内抽出史上最贵大逼斗
消息源透露，马内被拜仁罚款的数字，就算他年薪2000万欧元也得心疼一会，因为是6位数的罚款，而且是0-10的中位数，图片报更改了原先50万欧元（大概380万人民币）的说辞，只是说罚款数额较大。
拜仁管理层讨论了各种处罚措施。根据图片报的信息，萨内表示支持轻微的惩罚，他本人反对将马内彻底开除的重罚措施。如果夏天有报价，2025年合同才到期的马内很有可能会离开拜仁。
（佟恒）
【球员介绍】
比赛过程中和赛后，，等词条登上微博热搜，而南通队门将比赛中长时间无所事事，电视镜头捕捉到他倚靠在门柱上喝水的画面，球迷戏称：实在太闲了。
“我很爱足球，经常开车去看南通队的足球比赛。苏超火了后，不少国外的朋友都对南通很好奇。我会多宣传、推介南通，让更多人了解、爱上南通。我会一直关注和支持南通队的比赛，享受足球的快乐。”
差不多7点左右，本场比赛现场就已经呈现座无虚席的状态，坐在前排的很多球迷都选择站着看球，而每个看台的入场通道中，也有球迷踮着脚望着场内。相比于中超联赛或者国际比赛中主客队球迷间隔一定距离的惯例，苏超并没有这样的规矩。客队宿迁球迷身穿蓝色短袖，坐在主席台右侧前排，两侧就是主队身穿红色衣服的南通球迷，彼此之间氛围非常融洽，开场前还一直翻人浪。
按照惯例，现场观众人数通常在比赛75分钟左右通报，同日早些时候开球的苏州vs扬州的比赛入场观众人数达43617人，刷新了“苏超”单场观众人数纪录。本场比赛21583名观众人数不算多，但比起19700名可容纳观众人数，却高出了近2000人。
比赛本身因为双方实力之间有一定差距，胜负悬念其实不大，南通从一开始就控制了比赛局面，一开场就向宿迁队的大门发起了猛烈的进攻，创造出不少威胁对方球门的机会。终于在上半场第35分钟，南通队利用一次角球机会由99号曹越涛在禁区内接到传球劲射进球，打破僵局。
看台改造升级，观众太热情
29日晚间，南通足球训练中心海门基地，苏超南通队主场4比0大胜宿迁队，豪取四连胜的同时成为唯一一支全胜球队。
本场对阵宿迁的比赛是南通时隔一个多月后再次迎来主场比赛，这一个月时间也让南通方面为比赛做了充足的准备，首先南通队把主场从“南通大学西操场”搬到了南通足球训练中心海门基地，这是中乙球队海门珂缔缘俱乐部的主场，原本可容纳观众11000人。
南通市上海商会也有不少人士专程回到南通观看本场比赛，副会长花宇告诉澎湃新闻记者，长三角一体化发展让他现在回家乡非常方便，“前些年回来总要计划一下，现在随时就能回来。之前我也不怎么看足球，但苏超这种城市归属感和拼搏精神，吸引了我回来看比赛。”
此前据官方统计，本场比赛2万名左右现场球迷，60%来自南通本地，其中就有一些特殊的球迷——约200名来自南通二中、海安博文高级中学、东方中学、通师一附、南通中学等10所学校的校园足球代表和一线优秀师生代表受邀观赛。在2024—2025全国青少年校园足球联赛中，南通二中女足、海安博文高级中学男足分别斩获第五、第六的好成绩。
南通历来有崇文重教的传统，也是声名显赫的“世界冠军摇篮”和“体育之乡”，先后涌现出林莉、葛菲、李菊、黄旭、陈玘、仲满、陈若琳等7位奥运冠军和17位世界冠军。奥运冠军李菊，马晋、胡欣、季磊、吕广垚、杨华等世界冠军来到现场观看本场比赛，“球场的氛围非常好，这种纯粹的比赛让大家享受其中！比赛让全国乃至全世界的人更加了解江苏、南通，非常有意义。”羽毛球世界冠军马晋笑着说。
从商圈巨幕到街角路灯，从异国友人到蓝领小哥，足球的纽带串联起城市的昼与夜——胜负有终场，而一座城的同频心跳，正激荡出超越胜负的万千星火。
现场最有意思的一组球迷来自一个三口之家，妈妈梅丛月是南通人，身穿红色南通球衣；爸爸王震是宿迁人，身穿蓝色宿迁队球衣，儿子王辰希则穿着一件特制球衣，半边蓝色半边红色。
据南通发布报道，还有近百名国际友人受邀前来观赛。他们来自俄罗斯、日本、德国、奥地利、巴西、韩国、法国等多个国家，因为在南通工作或者深造，他们拥有一个共同的名字——“南通队球迷”！
四个进球让现场21583名球迷过足瘾，大呼过瘾的球迷其实不仅仅是现场的2万多名球迷，在全域主场的概念下，据不完全统计，全市第二现场大屏观赛点192个共有约22.6万名球迷观看比赛，这是一场属于南通全域的胜利。
罗亚瑟是法国人，出生在南非。父亲是葡萄牙人，母亲是法国人，一家人都非常热爱足球。2017年，他来到南通，感觉这里美丽宜居，人民友好，就像是家乡一样，生活得很舒服，所以就留在了海门工作。
据澎湃新闻记者了解，为了让更多观众入场观看本场比赛，海门基地还对球场和看台进行了一番小改造，这样一来，现场可容纳的观众人数上升到了接近2万人。江苏本地媒体甚至给出了精确的数字，19700人。
“也是通过很多梗才知道苏超的，平时我们也不怎么看球。”王震赛前笑着说，“这是一场事关家庭地位的比赛，前阵子南通三连胜，她就一直让我叫她南哥。”
“我和我的祖国，一刻也不能分割。无论我走到哪里，都留下一首赞歌……”开场前，现场两万多人齐声高唱《我和我的祖国》激昂的曲调。而《朋友一生一起走》的旋律，则寄托了对南通、宿迁两地球迷友谊长存的美好愿景。伴随着《光荣属于南通》等歌曲的旋律，数面鲜艳的红旗在球迷们的手间翻涌、跳跃，像火焰般点燃了整个球场。
这样的参与感，绝不仅限于现场2万多名球迷，场外的精彩，更加难以想象，据不完全统计，全市共设立了第二现场大屏观赛点192个，包括广场、商超、酒吧、小区等，约22.6万名球迷观看了直播，加上场内近22000人，场内外近25万余人在赛场和观赛点观看了本场比赛。而南通广电在线平台合计也有270.5万人观赛。
南通发布评论称：全城动员、全民参与，人气商气烟火气、好吃好玩好热闹，文旅火爆、叫座如潮。一场球点燃一座城。叫好的是球赛水平、观赛体验之精妙，叫座的是文旅消费、赛事经济之繁荣。而无缝衔接的纽带是“全域主场”的办赛理念。
属于全城的狂欢
上润通商集团有限公司执行董事王亦季告诉澎湃新闻记者，这是他第一次来到现场观看足球比赛，“我感觉瞬间找到了归属感，宿迁队每次进攻过半场，都有点心惊胆战的感觉，等到南通先进一球，就稳多了。”
包罗万象的现场球迷
王震告诉澎湃新闻记者，分别来自宿迁和南通的两人是在常州读大学期间相识、相知、相恋，最终一起走进了婚姻殿堂，目前一家三口平时在浙江工作和生活，回家的频率不算很高。这次苏超给了他们回到江苏的机会，周六一家三口就自驾来到南通。
下半场第55分钟，队长李贤成禁区内左脚低射进球，将比分扩大为2比0。仅仅3分钟后8号程鑫单刀挑射进球，89分钟南通队32号齐丹头球将最终比分锁定为4比0。本场比赛过后，南通队以四场全胜积12分的战绩，超过南京队跃至赛事积分榜第二位，仅比多赛一轮的榜首盐城队差1分。下一轮盐城队轮空，南通队有望夺回积分榜榜首位置。
有网友留言：素有学霸气质的南通，不说“梗”，只求“更”，暗地里把比赛场、消费圈、发展路拓得更宽、延得更广……
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